“市场永远不会犯错，犯错的是人的判断。”

—— 杰西利弗莫尔（Jesse Livermore），著名交易员

• 一．市场概况

上周五，美国公布的7月非农就业数据意外大幅走弱∶季调后非农就业人口减少2.3万人，为今年以来最差表现，远逊于市场预期的增加8万人；此前5、6月数据合计下修10.3万人，劳动力市场降温信号进一步加深。失业率虽小幅降至4.1%，但整体数据被华尔街评价为“极其可怕”。

 

受此影响，市场对美联储近期维持偏鹰立场的预期明显降温，交易员迅速下调对美联储年内加息路径的押注，避险及降息交易全面启动。美元指数应声回落，美债收益率同步下行，现货黄金单日暴涨约100美元，突破4300美元关口，创七周新高及七个月来最佳单周表现；白银同步上涨超3%。国际原油因“美国将在霍尔木兹协议公布后解除对伊制裁”的消息一度跳水转跌，中东局势（美伊博弈、也门胡塞武装再袭沙特炼油设施）仍是油价的关键扰动因素。

 

美股方面，非农疲软反而被市场解读为“降息催化剂”，三大股指集体反弹∶标普500、道指齐创收盘新高，纳指领涨。国内方面，7月CPI同比上涨0.5%（涨幅收窄）、PPI同比上涨3.5%，通胀数据整体“降温”，机构认为拐点已现；央行连续第21个月增持黄金，且7月增持力度较6月加快，反映全球央行购金趋势未减，对金价构成中长期支撑。整体来看，“弱非农+降息预期升温+央行购金”的组合，是当前贵金属多头行情的核心驱动逻辑，但需留意本周若无新增利空，短线获利回吐的风险也在积累。

• 二、市场波动

1. 美元与美债

美元指数连续第二周走弱，收跌0.32%，报99.61，盘中一度加速下探至约一个半月低位。

 

非农数据公布后，美元遭遇非农、美联储人事（特朗普推进罢免美联储理事库克）、以及市场对美联储独立性担忧的三重压制，形成典型的“弱数据+政策不确定性”双杀格局。

同时，日元、离岸人民币等避险及非美货币走强（离岸人民币一度逼近6.74，创三年新高），也从相对强弱的角度压制美元指数。日本财务大臣表态日美将在必要时“毫不犹豫”干预汇市，暗示当前美元弱势及日元波动已引起官方关注，短期内若美元跌势过快，不排除出现口头或实际干预的扰动。

美债价格在非农公布后明显拉涨，收益率跳水∶10年期基准美债收益率收报4.645%附近；对政策利率更敏感的2年期美债收益率跌幅更为显著，收报4.20%附近，创三周新低，全周累计下跌近10个基点。2年期收益率的大幅回落，直观反映市场正在快速定价美联储更早、更多次降息的可能性；

而10年期收益率跌幅相对温和，收益率曲线呈现“短端下得快、长端下得慢”的陡峭化特征，通常意味著市场在为经济放缓与降息预期定价的同时，仍保留对财政赤字、通胀粘性等长端风险溢价的担忧。这一美债与美元的联动，是当前黄金、非美货币走强的核心宏观驱动。

2. 贵金属（黄金、白银）

 

现货黄金收涨约2.4%，报4339～4342美元/盎司附近，盘中一度冲高至4370美元关口，创七周新高，全周累计上涨约7.3%，为七个月来最佳单周表现。

现货白银同步走强，收涨约3.1%～3.4%，报63.5～63.6美元/盎司，全周累计涨约10.3%，涨幅甚至超过黄金，体现出资金在贵金属板块内部的风险偏好抬升（“追涨白银”特征）。

弱非农、降息预期升温、叠加中国央行连续第21个月增持黄金（且7月增持力度较6月加快），共同构成金银本轮上涨的核心逻辑；短期在连续暴涨后，需关注4300美元附近能否企稳，警惕获利回吐引发的高位震荡。

3. 原油

 

原油走势全天大幅波动∶受“美国将在霍尔木兹协议公布后解除对伊制裁”的消息影响，油价盘中一度由涨转跌，波动明显放大；最终WTI 9月期货收涨约1.15%，报78.18美元/桶，布伦特10月期货收涨约1.28%，报83.55美元/桶，但两者全周仍分别下跌约7.7%和5.0%，连续第二周走弱。

沙特阿美贾赞炼油厂再度遭胡塞武装袭击、伊朗与美方在霍尔木兹海峡问题上的博弈仍在持续，中东地缘局势依然是油价的主要不确定性来源；

一旦对伊制裁松动或海峡通行风险实质性缓解，油价存在进一步下行压力，交易时需重点跟踪中东局势的实时消息面。

4. 股市（美股、港股）

 

美股方面，非农疲软被市场解读为“降息催化剂”而非“衰退信号”，三大股指集体反弹并创下三个多月最大单周涨幅∶标普500收涨0.62%，报7757.64点，创收盘历史新高；道指收涨0.28%，报54036.93点，全周涨2.96%；纳指收涨1.30%，报26690.6点，全周大涨5.19%。板块上，SpaceX、光通信（Applied Optoelectronics、Lumentum、康宁等）及部分半导体股领涨，但存储芯片股（美光、SK海力士）持续承压走弱，板块分化明显。

港股方面，恒生指数收涨0.54%，恒生科技指数收涨0.78%，全市场成交额约2597亿港元。板块上PCB概念、生物医药、黄金股、半导体股领涨，在线教育、光通信板块则相对落后，与美股光通信的强势形成有趣对照，显示港股当天更多受本地资金及题材轮动驱动。

整体看，美股在降息预期升温下延续风险偏好修复，港股则呈现结构性行情，贵金属、半导体等主题性较强的板块表现相对突出。

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• 三、今日重要数据

1. 16:30 欧元区8月Sentix投资者信心指数（市场预期 -0.5，前值 -3.1）

?影响∶若数据好于预期，显示欧元区经济信心边际改善，短线或对欧元构成支撑，对美元指数形成侧面压制；若不及预期，则强化欧洲经济疲软叙事，可能利多避险资产及美元。

2. 待定 中国7月M2货币供应年率（市场预期 7.9%，前值 8%）

?影响∶反映国内流动性投放节奏，对人民币汇率及国内大宗商品、贵金属需求预期有间接影响；若增速继续放缓，或强化市场对政策进一步宽松的预期。

3. 07:50 日本6月贸易帐 及 日本央行7月货币政策会议审议委员意见摘要（贸易帐前值 68.75亿日元）

?影响∶在当前美元/日元波动加剧、日本官方屡次提及干预可能性的背景下，意见摘要中关于货币政策正常化路径的表态，可能放大日元及美元指数的短线波动，建议关注相关点位的连锁反应。

 

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